增超50%卡游龙头净利66亿领跑麻将胡了网址中邮证券：卡牌行业年

　　相比其他泛娱乐产品■▪，易于获得年轻消费者喜爱=▪▪□▽。集换式卡牌单价低▽◆◆，公司具备持续获得热门IP的能力…○增超50%卡游龙头净利66亿领跑，2）收藏类TCG之外△▲，而集换式卡牌仍处于发展初期●-□=▷！

　　卡游成立于2011年▪□◁…，并于2018年开始运营卡牌业务★•■。创始人李奇斌及配偶上市前持股比例为83•◁.5%▪…◁◁□，股权集中▲■=-，2022年获得来自红杉中国和腾讯的投资-▷●◆。2022-2024年◁★◆○，公司营业收入从41•▲□◁.31亿元增长至100○◆★.57亿元麻将胡了网址☆★○△▷▷，CAGR为56▪=▽●.03%▲▼◇▷；经调整净利润从16○▷…•.20亿元增长至44=●▽◇.66亿元◁-◆，CAGR为66=○▽▷○.05%▼■◆○☆▼选择：知名身体乳的魅力与应用麻将胡了电子 减轻外界环境对肌肤的伤害-▽……▽。而敏感肌肤用户对其温和无刺激的配方给予了高度评价=…=-▪▪，许多人表示这款身体乳在保湿方面表现出色●▪◁=，甚至将其视 更多 选择：知名身体乳的魅力与应用麻将胡了电子麻将胡了网址中邮证券：卡牌行业年，。公司以经销集换式卡牌业务为核心△○。

　　IP○•◁□、产品=▷★▲◁、渠道▷☆△=▼、运营▪△•●▼、生产共同构建竞争力麻将胡了网址•☆■▼□。公司具备多重优势-•▪◇：1）公司拥有奥特曼•▪□•、小马宝莉••▪◁○、叶罗丽等多个热门IP授权=•，产品以集换式卡牌为核心◆•★，拓展人偶••□◇、其他玩具以及文具业务☆○，丰富的IP和产品矩阵给予消费者多元化体验▷▽★▷•；2）创始人在多年泛娱乐行业经营过程中积累了广泛的销售网络▽▪，线下经销渠道覆盖度高○•□，便于产品触达消费者•▪▼；3）公司持续推进集换式卡牌的玩法设计创新以及活动运营●◁◁▼▲，构建消费者社群提升产品流量和玩家活跃度•★☆▽=●；4）通过不断扩大自有产能提高供应能力▼●☆，弹性响应市场变化▷△▷•▼。

　　中国泛娱乐行业快速扩张•▪▽，未来公司在行业加持下增长驱动力来自■=▷：1）与娱乐内容生产方紧密合作△○★…●□至面” 老字号更新夏日菜单麻将胡了游戏“冬至饺子夏。，在提高自有产能发挥规模经济的同时=☆▷▼▼，稳住优势的同时开辟新增量驱动公司进一步发展◇…。3）依托国内集换式卡牌发展经验以及已经积累的国际品牌声量▲■▽，增强玩法趣味性和竞技性◇•▽▲，构建活跃的玩家社群◇□★◁-•。卡牌行业…▽=▽△：增速高▪○◆◁★△、潜力大的泛娱乐品类◁■◇▷◆•。

　　11月7日■•○△，中邮证券发表研究报告称◁•=▼，牌行业年增超50%▽■，卡游龙头净利66亿领跑•▪。

　　目前…●▽◁，卡游在中国收藏类卡牌市场占据主导地位□▪…□▷▽，面临集卡社△◁、闪魂○△●■●、Hitcard等品牌的竞争…◆-▲○▲，而中国卡牌公司在竞技类卡牌上仍处于早期阶段▽■•▼，TCG玩家消费仍以宝可梦卡牌（PTCG）和游戏王（OCG）等国外卡牌为主▲•…=。与卡牌行业相对成熟的日本和美国相比-★◆，中国集换式卡牌人均支出仍存在较大增长空间▷•△。随着中国卡牌行业逐渐成熟★•，卡牌作为内容衍生品将与IP生产方联系更加紧密麻将胡了网址□=•，同时TCG有望借助手游等方式助推卡牌扩圈☆□▷▷▽。

　　逐步实现品牌出海▷▼☆▽，渠道优势明显•△-■，其中集换式卡牌过去五年复合增长率超50%▼○○，与▪●“吧唧▪■★•☆■”一样发展为…•△□◁-“谷子■•••”中的重要品类◆◇=□。瞄准消费者的娱乐和社交需求在竞技类TCG发力◁▲◁○…，潜在空间大=▲•○▪•；通过获得更多样的热门IP授权以及拓展产品品类保持IP衍生品发行优势地位◆-▲△◇。购买频次高■□-★△▼，打造二次成长曲线▷…▪◁▷-。泛娱乐行业景气度高▽▷◇。